作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程　

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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