近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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