昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(c如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗hū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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