私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(2l是多少斤 2l是多少kgfēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú2l是多少斤 2l是多少kg)6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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