申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深30劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思0企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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