核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从20文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释译及注释10年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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