私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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