四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾6千克等于多少斤 6千克是多少磅向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xí6千克等于多少斤 6千克是多少磅ng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存6千克等于多少斤 6千克是多少磅(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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