金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下(xià)降(jiàng)的(de)特征，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议(yì)的(de)中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国(guó)内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏(sū)信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化。

开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币(bì)走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期(qī)上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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