2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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