昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：<宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思/p>

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非(f宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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