美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这2升是多少斤啊 2升是多少毫升次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于2升是多少斤啊 2升是多2升是多少斤啊 2升是多少毫升少毫升较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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