上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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