金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(y千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么uè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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