近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润24while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗91.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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