来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策相遇时间的公式 相遇时间怎么求呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xì相遇时间的公式 相遇时间怎么求n)心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性相遇时间的公式 相遇时间怎么求债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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