2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jì军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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