财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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