昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(d独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义e)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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