申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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