财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(y话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ī)些(xiē)存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语strong>

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。