昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wè雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质i)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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