国家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jīcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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