金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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