上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)十公分有多长 10厘米就是10公分吗-height: 24px;'>十公分有多长 10厘米就是10公分吗顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚(g十公分有多长 10厘米就是10公分吗āng)性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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