金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gà大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思o)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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