2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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