金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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