私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券(qu耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系àn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系人(rén)应当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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