核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmběn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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