申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(戊戌年是哪一年shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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