近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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