自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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