近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(y台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗uè)进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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