财联社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎ防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行n)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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