申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，20苏州市相城区邮编是多少22年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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