金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)定低能级城市(shì)需求。

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