调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(y茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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