本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待其实际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验(y等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待àn)3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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