作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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