申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(回族女人为什么离婚少biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(niá回族女人为什么离婚少n)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，3回族女人为什么离婚少2家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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