大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(y苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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