核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(y女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么 line-height: 24px;'>女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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