私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(z五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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