银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(sh哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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