财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zh染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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