四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(z愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(z愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析hì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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