北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告(gào)诉(sù)期货(huò)日(rì)报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验来看，美(měi)联储加(jiā)息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续(xù)发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利(lì)率环境，且瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织6月再(zài)次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于(yú)预(yù)期(qī)或在短期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮(lún)美联储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共(gòng)同影响下，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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