金(jīn)融界5月(yuè)27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明(míng)国资(zī)委(wěi)的一封声明，让城投(tóu)债(zhài)成为关(guān)注的焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府的(de)偿债(zhài)能力(lì)已经越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债包(bāo)括地方一(yī)般债、专项(xiàng)债和包括(kuò)城投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方债的主要持有者(zhě)，他(tā)们普遍担心(xīn)的还是城投债(zhài)务、非标等地(dì)方政府隐形债风险。例(lì)如，近(jìn)期贵(guì)州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进(jìn)异(yì)常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐn)依(yī)靠自(zì)身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政缩水的(de)背景下，地方政府的(de)财权(quán)与事权不匹配(pèi)问题又(yòu)凸显出来。在我国(guó)政府(fǔ)杠杆率水平并不算高的(de)前提下(xià)，我国(guó)地(dì)方政府的杠杆率水平(píng)确(què)实(shí)够高了。需要调整中央和(hé)地方之间债务(wù)余额的(de)比例关系。“今后应(yīng)加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济(jì)减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政策上大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商(shāng)业银行的低息资(zī)金来(lái)降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过出(chū)让(ràng)国有资产来偿(cháng)债(zhài)。他(tā)表示(shì)这(zhè)类典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷金(jīn)融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方(fāng)债务的(de)辨(biàn)证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要(yào)体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城投企业(yè)公开发行(xíng)的(de)公(gōng)司(sī)债券和中期票据(jù)。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明确(q无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方uè)城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资(zī)机构(gòu)转变(biàn)为(wèi)市(shì)场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投(tóu)债(zhài)看作由地方政(zhèng)府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债(zhài)券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一(yī)种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后一(yī)种债权融资(zī)的规模(mó)也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年(nián)增速均(jūn)保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城(chéng)投(tóu)有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台实(shí)际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方(fāng)政府(fǔ)的(de)一(yī)般(bān)债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城(chéng)投平台(tái)的债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明(míng)城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保城投债按时兑付，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)增长和财政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担心，尤(yóu)其对财力偏(piān)弱的东北(běi)、中西(xī)部(bù)省份(fèn)，城投债的收(shōu)益(yì)率普遍高(gāo)于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出(chū)让金对政府(fǔ)债务利息覆(fù)盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约(yuē)之后(hòu)，对河南(nán)省(shěng)乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲击(jī)，信用分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天(tiān)津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融资成本(běn)有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃(sù)2020年以来(lái)城投债加权平均票面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景下，投资者的风(fēng)险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的按(àn)时(shí)兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不能解决债务(wù)问题，反而(ér)会恶化(huà)区无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方域信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国企融资(zī)难、融(róng)资贵。从(cóng)未来区域经济(jì)发展的角度看，政府部(bù)门仍(réng)需要持续举债(zhài)来实(shí)现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的(de)持有信心(xīn)，首先要确(què)保城投债不违(wéi)约，这就意味着(zhe)城投公司(sī)能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味(wèi)着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，即在(zài)政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的低息资金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给予政策上(shàng)的支(zhī)持(chí)。因(yīn)为今年3月1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全国(guó)委员会第(dì)五次会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，将适时出台(tái)制(zhì)度规(guī)定及操作细(xì)则，探索国有权益份额(é)规范(fàn)化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力国有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过出让国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股权获得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上(shàng)市公(gōng)司(sī)共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方