金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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